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　　细分板块中农商行、城商行、股份制银行、国有大行悉数上涨，分别上涨1.11%、0.57%、0.45%和0.03%。

　　今年来，大盘持续调整，银行板块“开门红”，逆势上涨，特别是农商行板块涨幅明显，截至1月15日，该板块涨幅超过5%，仅次于大火的旅游及景区板块。

　　反观2023年，上市银行股价表现低迷，虽然跑赢了沪深300指数HahaBet官网，但仍整体仍然下跌。2024年，银行板块能否在高股息+低估值+增量资金加持下持续上涨？

　　上市银行年报披露即将拉开序幕。1月12日晚，杭州银行公布2023年度上市银行首份业绩快报。

　　2023年，杭州银行实现营收、净利双增长。其中营业收入350.16亿元，较上年同期增长6.33%；归母净利润143.83亿元，较上年同期增长23.15%。同时，该行不良率有所下降。值得关注的是，A股42家上市银行年报将于下月中旬开始陆续披露。

　　国盛证券指出，综合来看，由于2023年四季度经济仍处缓慢修复阶段、财富管理需求偏弱、银行减费让利等因素，预计多数上市银行全年业绩增速环比仍会略有下滑。

　　但考虑到2022年四季度债市波动影响下，银行其他非息收入（主要是投资收益和公允价值变动损益）下滑较多形成同比低基数，且2023年以来国债收益率整体呈下降态势，其中2023年四季度十年期国债利率降至2.56%（与8月全年最低点接近），预计将对银行全年收入增速形成一定支撑。

　　上市银行中其他非息收入占总收入比重较高的个股将有望更加受益。国盛证券粗略假设上市银行2023年四季度相关收入为前三季度平均值，测算低基数效应有望支撑上市银行2023年收入增速提升2.6pc左右。

　　在复杂严峻国内外形势和多重超预期因素冲击下，无风险利率下行，权益市场震荡加剧，风险偏好持续低迷，高股息资产成了“香饽饽”。

　　一方面，相对确定的股息现金流回报率可提供稳定的收益。同时高股息资产有助于在市场不确定性较高或增长前景较为稳定时期抵御波动、改善收益。

　　民生证券研究报告称，银行板块股息率相对领先，配置性价比更高。银行板块股息率与10年期国债到期收益率之间的相对溢价，处于历史较高位置，且边际呈现走阔趋势。

　　高分红历来是银行的传统。2023年A股上市银行分红超5800亿元。其中，6家国有大行合计派发现金红利达到4047.6亿元，同比增长5.9%，再创新高。分红金额占比所有上市银行分红总额的68.88%。

　　民生证券表示，资本补充需要稳定的利润释放，当分红比例稳定时，分红金额也得到保障。2021-2022年上市银行平均分红比例(分红金额/归母净利润，不同于股息率)稳定在29%，利润增速平稳正增。

　　2023年，上市银行股价表现低迷，虽然4月到5月初，一些大中型银行受“中特估”概念影响，曾走出了一波快速上涨的行情，但2023年整体来看，银行板块虽然跑赢了沪深300指数，但仍整体仍然下跌。

　　截至1月15日，银行板块PB仅4.72倍，处于上市以来17.45%历史分位点，处于历史较低水平。

　　国盛证券称，整体来看，宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，需求仍相对偏弱，部分经济指标有一定回暖，但持续性仍有待观察。当前存量按揭下调现已基本落地，2024年银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续。但考虑到银行板块估值基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多的是对于风险的担忧）。

　　华安证券复盘银行股历史表现来看，2022-2023年股价压制因素主要在于经济复苏预期反复，地产、城投风险抬升引发对银行资产质量担忧。拉长时间周期来看，银行股相对沪深300录得超额收益行情大多发生于经济扩张尾声叠加货币紧缩，或经济增速放缓叠加流动性宽松时期，但均不需要基本面强支撑作为行情必要条件。当前银行板块估值仍处于历史底部区间，经济复苏或政策发力超预期均可构成上涨催化剂。

　　1月11日晚间，无锡银行发布公告称，截至本公告披露日，长城人寿保险股份有限公司（以下简称“长城人寿”）持有该行股份1.08亿股，占该行总股本的5.00%。根据相关规定，长城人寿持股比例已达到举牌条件。

　　值得一提的是，这是时隔8年后，险资再度举牌A股银行股。根据中国保险行业协会官网披露的信息，险资最近一次举牌A股银行股是在2015年底，中国人民财产保险举牌华夏银行。

　　东莞证券指出，上一例险资举牌A股银行是8年前人保财险举牌华夏银行，目前银行板块的估值水平、波动率与股息率十分契合险资长期资金的要求，险企有望通过增持银行股票获得相对稳定的投资回报。

　　广发证券称，银行投资方面，在政策和经济预期转向乐观前，市场可能仍会寻找低机构持仓品种进行博弈。但对于左侧投资者而言，这时候应该开始积极布局明年初的行情，高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益。

　　二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的银行。

　　三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的银行。

　　国盛证券：1、存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注： 2023年以来市场增量资金整体减少（2023年新发主动型基金同比少38%），若2024年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。2、顺周期品种。

　　东兴证券：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。

　　华安证券：投资银行股收益来自三方面，股利、盈利增长、估值上升，标的筛选并非单一选择某一方面，也需要关注其他方面不及预期的潜在风险。因此引出三条投资主线，一是盈利确定性较高、分红稳定性好的高股息标的；二是区域信贷景气度修复+经营能力优的城农商行的业绩兑现；三是前期估值回落较大但基本面优异标的，股价对正向催化弹性更大。

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